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医疗保健行业增速放缓估值仍需修复较好

2020-11-20 来源:

医疗保健:行业增速放缓 切实加强新形势下群众工作估值仍需修复 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

利润率下降导致利润增速下滑。

绝对估值已渐合理、等待相对估值修复。

行业难有整体性机会,继续看好中成药子行业。

报告摘要:

利润率下降导致利润增速下滑。上半年行业收入同比增长 0%,属于较快的水平,但利润增速仅为20.67%,近年来最低。巨大反差的主要原因是利润率的下滑,受药价调整以及成本的涨价影响,毛利率和销售利润率均步入下降的通道,预计4季度还会继续降低,中期看利润增速也会维持在较低水平。上市公司中报基本与行业同步,毛利率也有明显下滑。

继续等待估值修复。今年医药行业经历了较大的调整,累计2 .2 %的跌幅位居各行业前列,同期上证指数仅下跌了12.05%。行业动态PE为24.81X,已较为合理,但相对于大盘12.15X的水平,溢价率为104%,仍较高。大盘整体估值中枢的下移压制了医药股的估值和股价。从这个层面上看,短期还难有脱离大盘的板块性机会,仍需要耐心等待估值的修复。

行业难有整体板块性机会。短期看,板块的走势主要受年报业绩和政策预期影响。考虑到去年利润增速前高后低的趋势,全年利润增速会略有回升,预计在2 %左右,但业绩超预期的公司不会多。降价等政策对上市公司业绩有一定影响,但市场预期并未到最坏的地步,后续政策的推出可能再次刺激市场的神经,即便没有更严厉的后续政策,预期也始终是对行业有一个压制,行业难有已认定的扶贫农业龙头企业还将实行动态管理整体板块机会和超额收益,结合目前医药行业的估值水平,我们维持行业的增持评级,未来的行情个股分化将加剧。

看好中成药子行业,尤其是拥有独家品种企业。这些企业有较强的定价权和竞争壁垒,受药价调控影响很小,在政府扶持有较好的长期发展环境;随着中药材价格的回落,中成药毛利率将逐渐稳定,部分企业将面临利润的拐点性机会。建议关注:拥作者:有独家品种的中成药企业,推荐天士力、贵州百灵、佐力药业、昆明制药;以及目前估值较低并有望出现业绩拐点机会的企业如华润三九、信立泰等。

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