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德邦证券经济外暖内冷股市静待方向较好

2020-11-20 来源:

德邦证券:经济外暖内冷 股市静待方向 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

市场回顾。

市场如我们在月度策略《夯实底部,等待反弹》所提示的市场处于底部徘徊,等待新股IPO利空落地,股指缺乏明显的方向,上周上证综指下跌-0.45%,创业板上涨2.45%,小盘股出现深跌后反弹。行业表现,传媒、公用事业和机械设备涨幅居前,分别上涨 .61%、0.49%和0.2%,TMT板块走势强于传统行业;食品饮料、家用电器和休闲服务跌幅居前,分别下跌-1.65%、-1.62%和-1. 9%。

经济面:出现低位企稳迹象。

5月份汇丰PMI和官方PMI同步回升,从历史经验来看,两大PMI指标一起回升,经济好转的概率较大。但此次与历史不同的是,水泥和钢铁的价格并未反弹,而是仍延续弱势的走势,房地产销售依然低迷,房地产市场仍在调整,看来国内投资仍疲弱,PMI指标回升主要受出口拉动。最新公布的数据显示,5月出口增7%,与PMI新出口订单指数走高一致,而进口降1.6%,显示内需疲弱。发达国家经济数据表现积极,对国内出口及相关产业链恢复起到支持。从历史数据来看,PMI指标和工业增加值趋势较为吻合,工业增加值已连续三个月环比回升,预计5月份工业增加值将小幅反弹。通胀方面,受5月份猪肉价格大幅反弹拉动,回升幅度较大,我们预计在2.4%左右,全年仍维持2. %左右。

流动性:央行连续四周净投放,政策中性偏松。

上周央行公开市场操作继续净投放7 0元人民币,这已是连续四周净投放,银行间7天回购利率回落8个BP至 .16%,10年期国债收益率回落1个BP至4.06%,1年期国债收益率回落17个BP至 .19%。虽然央行坚持稳健的货币政策,而实质上执行的是偏松的货币政策,上周定向降准扩围等政策也是偏松货币政策的体现,只是全面降在技术发展的很多阶段准难以兑现。5月份经济数据顺差扩大至 59亿美元,外流入改善流动性,减轻贬值压力。短期经济出现企稳,而长期增长乏力,下半年经济仍不容乐观,对于债市的影响上升过程中的短暂回调。

政策面:稳增长政策推进落实,股市微刺激托底。

国内政策继续推进稳增长微刺激措施。6月6日, 总理主持召开部分省市经济工作座谈会时强调“狠抓已出台政策措施的落实,务求早见实效”,国务院6日发出通知,部署对稳增长、促改革、调结构、惠民生政策措施落实情况开展全面督查。海外政策欧央行负利率奠定海外流动性宽松的基础,缓解资金流出压力。

正如之前我们的预期,欧央行决定降息,再融资利率减10个BP至0.15%,隔夜存款利率减到-0.1%。

市场面:市场雷霆队核心杜兰特此役打出了全能的表现情绪仍然比较悲观。

目前,四周平均新增A股账户数7.2万户,客户保证户5155亿,与4月末相比减少 50亿,股市资金面依然偏紧。而本周产业资本减持额有较大幅度减少,增持额略有增加,全周净减持15.6亿,与上周相比大幅下降44.22%,表明产业资本对股市的长期投资有所增加,市场情绪有一定程度的回升。

投资策略:经济外暖内冷,股市静待方向。

经济低位企稳,主要受外需改善,而内需依然偏弱,房地产是未来最大的风险,微刺激对经济回升力度有限,经济呈现短期企稳而长期乏力。流动性政策连续四周净投放,多项措施同时发力,实体经济融资成本下行可期。目前经济处于衰退阶段,大类资产债券的表现最好,股市仍然需等待。操作策略,回避高估值板块和个股,看好低估值的银行和地产股,还有看好教育医疗、食品饮料和休闲服务等服务消费类。

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